LED照明市场明年将增30%(附股)

　　LED照明市场明年将增30% 产业链迎良机

　　据研究机构LEDinside预计，2015年全球LED照明产出总值将达到257亿美元，占整体照明市场产出总值的31.3%。行业预计，明年欧洲产能将占到全球LED照明市场的23%，中国占21%，美国占19%。

　　据外媒报道，台湾供应链企业预计2015年全球LED照明市场产出总值将增长30%，发货量翻番将抵消价格下跌30%-35%带来的负面影响。

　　据研究机构LEDinside预计，2015年全球LED照明产出总值将达到257亿美元，占整体照明市场产出总值的31.3%。行业预计，明年欧洲产能将占到全球LED照明市场的23%，中国占21%，美国占19%。

　　行业人士表示，相比于LED照明市场的整体增长，LED背光照明市场将下滑，这主要是由于新型LED电视较背光LCD电视需要的芯片数量更少，同时背光LED芯片价格也在下降。

　　近来LED行业的一个重要趋势是室内用LED照明设备需求持续增长，LED芯片/元件业务下滑。美国LED照明龙头企业科锐(CREE)发布的财报显示，今年第三季度该公司LED照明产品销售额同比增长51%至2.23亿美元，同期芯片/元件业务销售额下滑20%至1.736亿美元。

　　另据美国晶片供应商卢比肯科技(RBCN)预计，LED背光照明市场的疲软将对该公司当前季度业绩带来显著的影响，预计需求要等到明年第一季度才可能回升。(.中.国.证.券.报)

我国LED产业有望进入爆发式增长期

　　近日，记者采访了解到，随着发光二极管（LED）等绿色能源在全球范围的普遍应用，我国LED照明产品出口正处于快速增长期。业内人士表示，目前LED行业出口强劲，国内市场潜力也十分巨大，未来几年LED产业有望迎来爆发式增长。

　　在第116届广交会电子照明展区，记者看到国内企业都展出了各式各样的LED照明灯具，一些企业开发出可以用蓝牙操控的新产品，一些新产品因为设计新颖还获得广交会出口产品设计奖，吸引不少海外客商前来咨询。

　　“今年LED出口形势很好，发达国家市场出口稳定，新兴国家增长迅速，未来几年国内外市场有望呈现爆发式增长。”深圳茂鑫电子公司LED照明事业部总经理戴元青预测。

　　业内人士表示，在LED蓝光芯片发明之前，没法将白光具体应用到照明领域。蓝光的出现使LED真正进入家居、道路户外和景观等大规模应用阶段，并且颠覆了白炽灯和节能灯的时代，有利于减少碳排放和环保。

　　广东省半导体照明产业联合创新中心主任助理李文玉告诉记者，目前LED行业发展迅速，市场前景看好。广东省去年LED产品出口就达到了600亿人民币，其中俄罗斯市场增长非常快，增速达到100%。

　　据有关权威机构测算，未来3至5年，我国LED灯具产品出口仍将维持年均40%的增长势头，其中欧美市场增速趋缓，新兴市场增速强劲。

　　据中国机电产品进出口商会介绍，目前俄罗斯、东南亚和中东地区是我国LED灯具产品出口订单增长最快的海外市场。

　　“目前国内LED消费市场还不成熟，LED产品的优势和节能理念还需要进一步宣传引导，随着相关产品标准逐步健全，国内LED市场也将迎来高速增长。”戴元青说。

　　LED行业的冷暖变化，从上市公司业绩也可以看出端倪。中报数据显示，A股22家LED上市企业2014年上半年营业收入总额为116.2亿元，同比增长32%；利润总额17.9亿元，同比增长31%。

　　不过，机电商会也表示，虽然市场前景看好，我国LED灯具产业仍然存在产能过剩、价格战激烈、成本上升等一系列问题，相关市场风险逐渐累积加大，必须引起相关企业和部门的重视。而从技术水平看，虽然近年来国内LED企业不断加大研发创新力度，但与国际同行相比仍有不小差距。

　　“国内LED企业技术仍需要提升，80%至90%的企业都是封装生产，关键的芯片技术仍掌握在美、日、韩企业手中。”戴元青说。（新华网 武卫红）

积极布局LED产业

　　随着LED传统旺季到来，背光市场重回稳定成长，照明渗透率逐季攀升，LED照明企业出货高速成长，规模效应将逐步体现，优质的LED照明企业进入稳定盈利阶段，改变过去增收不增利的状况。随着LED照明产品价格走低，传统照明品牌携渠道优势全面开拓LED市场，核心竞争力匮乏的企业开始出现明显的盈利压力，市场集中的速度也在不断提升。

　　大成景福封闭基金经理王文祥认为，目前看好LED照明行业，建议积极布局LED产业。首先，随着性价比的提升，LED照明取代节能灯和白炽灯的趋势很明确，当前渗透率在15%，有望进入快速增长的阶段；其次，LED照明的行业空间非常大，全球预计在3000亿元的规模。

　　王文祥认为，从投资角度看，上游的芯片和下游的渠道有较高的壁垒，具备更高的投资价值；中游的封装由于进入壁垒低，价格竞争比较激烈，未来通过并购向工程、照明领域的扩张是看点。下半年行业进入高景气，芯片环节和具备规模优势、渠道优势的下游品牌厂商将体现高成长性。

　　宝盈鸿利收益基金经理张小仁分析，LED行业景气是从2013年四季度开始的。一方面，TV/NB出货量企稳，LED背光需求见底；另一方面，LED照明需求从2013年四季度开始放量。两方面因素叠加，催生了LED需求的拐点。

　　张小仁认为，未来真正为LED行业带来强劲需求和巨大空间的是LED照明。2013年中国内地照明产值4500亿，预计2015年将达到近7000亿，而2013年末LED照明的渗透率不到20%，到目前LED照明渗透率估计也只在30%左右，未来的空间巨大。

　　在LED照明行业高速发展的大背景下，宝盈基金[微博]张小仁认为，兼备“渠道+制造”能力的企业将会是最终的强者。

　　渠道方面，渠道是照明行业的根本，无论传统照明还是LED照明，只有拥有渠道才能具备规模和定价权，从而拥有做大的可能。目前，中国五金流通、家居专卖、商业照明等细分市场中，具备全国性渠道优势的企业寥寥无几，仅有欧普照明、雷士照明、佛山照明、飞乐音响、三雄极光等少数企业。

　　制造能力方面，目前看，LED照明具有明显的光源、灯具一体化趋势，且由于LED为点光源，使得照明设计形式多样、大量新产品不停更新，产品更新周期由之前传统照明的3-5年大幅加快至1-2个季度。频繁的产品更新、通过大规模采购降低成本的特点，使得业内企业的设计、制造能力成为核心竞争力。也就是说，LED照明要求照明厂商需具备设计和制造能力，壁垒远远高于传统照明时代。（.上.证）

机构增持LED类上市公司

　　机构斥资逾23亿元加仓16只成长股

　　值得注意的是，机构二季度持有39只LED概念股，其中，二季度机构增持16只业绩成长股，累计增持数量为15461.40万股，累计增持金额达23.52亿元。具体来看，机构在二季度新进持有万润科技、国星光电、雷曼光电等3只个股，新进持有股数分别为398.11万股、349.96万股和231.73万股。与此同时，机构在二季度继续加仓13只LED股，其中，机构增持数量超过2000万股的个股有，兆驰股份（3398.60万股）、同方国芯（2880.40万股）、阳光照明（2382.50万股）。

　　对此，分析人士表示，去年下半年以来回暖的LED行业，一直维持着行业景气度向好的趋势。纵览各企业业绩增长的原因，绝大部分为所处市场回暖致主营业务增长，LED类上市公司业绩普遍增长成为机构增持的重要因素之一。

　　日前，据媒体报道，俄罗斯联邦驻中国商务代表处代表格鲁杰夫走访调研了深圳、广州、佛山等地LED龙头企业，就广东企业与俄罗斯及独联体市场进一步合作寻求机会。据悉，许多企业已经摩拳擦掌，把目光投向了俄罗斯和独联体国家，一些企业已经加大对俄罗斯以及独联体国家新兴市场的研究和观察。

　　数据显示，2013年照明市场上，俄罗斯LED灯泡的销售量为10亿个，销售额为400亿卢布。由于俄罗斯政府出台一系列措施推广节能灯，预计到2016年，LED照明灯饰占俄罗斯照明行业的市场份额将提高到35%左右。

　　投资机会方面，长江证券表示，俄罗斯等国外市场的开拓将使行业发展的空间变得广阔，建议关注国内LED龙头股。推荐标的：南大光电、三安光电、勤上光电、利亚（.证.券.日.报）

平安证券：LED将照亮21世纪

　　“蓝光 LED”获得诺奖， LED照明产业迎来爆发

　　10月7日瑞典皇家科学院将 2014 年诺贝尔物理学奖授予了因发明了“高亮度蓝色发光二极管(LED)” 的日本科学家赤崎勇和天野浩以及美籍日裔科学家中村修二，以表彰他们在发现新型高效、环境友好型光源方面所作出的贡献。瑞典皇家科学院在宣布今年获奖名单时说：“LED 灯的出现，使得我们在传统光源之外，找到了更持久、更节能的光源。这项发明开启了一场照明革命，白炽灯泡照亮了 20 世纪，而 21 世纪将被 LED 灯照亮。 ”毋庸置疑， LED 灯正在以其绝对的优势取代白炽灯。但现在 LED 照明的渗透率还相对较低，照明市场 LED渗透率的提升潜力巨大， LED 照明产业将迎来爆发。我们持续看好 LED 照明产业，建议投资者关注相关 LED 照明产业链。

　　苹果蓝宝石供应厂商 GTAT 提出破产保护，大中华区商机浮现

　　北京时间10月6日晚间消息，美国蓝宝石原料供应商及熔炼系统制造商 GT Advanced Technologies(GTAT)宣布，该公司已经与其特定的直接和间接附属公司一起，根据美国破产法第 11 章规定向新罕布什尔州的美国破产法庭提出了主动破产申请， 。股价暴跌 90%以上。 GTAT 在公告中表示，申请破产主要原因是截至 9 月底仅剩 8500 万美元现金，但即将到期的债务高达数亿美元。作为苹果的蓝宝石供应商，其破产将会使得苹果蓝宝石的供给减少，同时，经过我们在台湾地区的调研发现，苹果并没有放弃使用蓝宝石材料作为苹果手机保护材料的想法，同时也代表热交换法并非唯一技术路径。据我们在台湾产业链调查，苹果正在寻找其他的蓝宝石供货商，而大中华地区拥有一批优质的蓝宝石生产厂商及充足产能将可能成为苹果蓝宝石供应链取代 GTAT 的“第三者”。

　　推荐组合： 环旭电子、德豪润达、三安光电、大族激光、佛山照明、阳光照明、同方国芯、长盈精密、欧菲光、长信科技、华测检测、海康威视、大华股份

　　风险提示： 政策兑付低于预期、经济前景不明，消费者信心低落，终端需求萎靡；国内资金紧张，企业融资渠道受限；人力成本上升等

10大LED概念股价值解析

　　个股点评：

　　三安光电:业绩有望超预期,员工持股彰显公司信心

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2014-09-09

　　事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司LED及集成电路业务发展状况、员工持股方案等进行了沟通交流。

　　投资要点

　　LED芯片继续呈供不应求状态。今年2季度以来,公司LED芯片一直供不应求,目前仍维持高景气状态。得益于行业高景气及公司技术改良成效,二季度公司LED芯片销售收入及毛利率均显著提升。公司二季度实现销售收入13.54亿元,环比增长约65%,主要来自芯片的收入增长;综合毛利率再度回到40%以上,环比提升约2.23个百分点。LED在通用照明领域的渗透仍在快速进行,预计公司下半年的毛利率水平将继续维持爬升趋势。

　　亮点纷呈,公司LED业务发展前景乐观。从半年报情况看,公司的LED业务呈现几大亮点:一是海外业务收入快速增长,上半年实现收入2.91亿元,主要为芯片销售收入,已超过去年全年2.10亿元的收入总额,显示出公司LED芯片在国际上的市场拓展已初见成效。二是公司已基本理顺全资子公司美国流明的内部管理并明确其未来发展布局,美国流明主要从事特殊领域高端LED产品的封装和应用,在全球市场具有良好品牌效应和较高知名度,预计2015年将给公司贡献明显业绩。三是子公司安瑞光电多款产品得到汽车厂商认证,公司持有安瑞光电51%的股权,安瑞成立之初即定位于汽车行业LED应用产品的研制和推广,经过多年努力,目前已有7-8款产品得到奇瑞、众泰、北汽、上汽等多个汽车厂商的认证,预计今年即能实现盈亏平衡。四是厦门二期项目如期推进,预计今年第4季度可开出20余台MOCVD,剩余机台将根据市场情况于明后年陆续投产。目前,LED在通用照明领域的渗透率不足20%;境内LED芯片的国产化率约60%,亦有较大提升空间;我们预计未来2-3年公司LED业务将继续保持快速增长势头。

　　集成电路产品研制进展顺利,预计2015年将贡献利润。公司2014年4月公告与成都亚光合作进入半导体集成电路领域,公司持有集成电路子公司65%的股权。在集成电路领域,Ⅲ-Ⅴ族化合物是目前应用最广、发展最快的化合物半导体材料,以GaAs或GaN等材料制备的HEMT被普遍认为是最具发展潜力的高速电子器件之一。公司作为LED芯片行业的龙头企业在Ⅲ-Ⅴ族半导体材料的研制上具有领先的技术水平。目前,公司集成电路产品研制进展顺利,最快四季度即可推出产业化产品,我们估计投产初期,公司产品将优先供应给合作方成都亚光,预计到2015年公司的集成电路业务将形成规模收入。

　　推行员工持股,彰显公司上下对未来发展的强大信心。公司于2014年8月公告拟推行员工持股计划,由公司高管及三职等及以上正式员工共979人筹集资金30,808万元,全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的鑫众1号集合计划中的次级份额。鑫众1号集合计划份额上限为9.3亿份,按照2:1的比例设立优先份额和次级份额,鑫众1号主要投资范围为购买和持有三安光电股票,优先份额按照7.4%的年基准收益率按实际存续天数优先获得收益。

　　员工持股计划的存续期为36个月,股东大会通过员工持股计划后6个月内,鑫众1号通过二级市场完成标的股票购买。员工持股计划首期资金缴纳比例不低于30%,缴纳期限为股东大会审议通过员工持股计划之日起三日内,全部缴纳最后期限为股东大会审议通过之日起四个月内。购买股票的锁定期为12个月,自公司公告最后一笔标的股票过户至本期持股计划名下时起算。锁定期满后12个月内鑫众1号出售的标的股票数量不超过锁定期间标的股票总数的60%。

　　员工持股计划的实施反映出公司上下对公司未来发展的乐观预期和强大信心。

　　盈利预测与投资评级。我们认同公司发展思路,继续看好公司的长期发展前景,由于公司毛利率提升速度超出我们之前预期,本次我们调高公司盈利预测,预计2014/2015/2016年营业收入(不含太阳能业务)分别为51.48/70.33/89.45亿元;主营净利润(不含非持续性营业外收入)分别为12.25/17.40/22.18亿元,提升幅度分别为7.36%/12.62%/17.85%;按送股后总股本完全摊薄,对应EPS为0.51/0.73/0.93元。维持2015年25-30倍PE,目标价区间18.18-21.81元。公司股价已从前期19元左右下调至目前的14.60元,投资价值再现,我们重新提高公司评级至“推荐”。

　　风险提示。LED通用照明增长速度慢于预期;产能持续大幅扩及开拓海外市场可能导致公司管理费用、销售费用大幅增长。

　国星光电:定增扩产LED显示器件,实际控制人变更可期

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：李孝林 日期：2014-09-30

　　事件:公司公告,终止实施2013年非公开发行股票方案,发布2014年非公开发行股票预案,拟向广晟公司和员工持股计划广发恒定15号定向发行不超过4500万股,同时,广晟公司全资子公司电子集团拟出资7.24亿元收购国星光电第一大股东西格玛100%的股权。方案实施后,广晟公司将成为公司实际控制人,合计持股比例20.07%。

　　审时度势,扩大LED显示器件产能。公司2013年定增募集资金主要投向国星半导体外延芯片项目(二期),鉴于目前政府相关政策的变化,以及外延芯片项目(一期)进展缓慢,公司决定终止该预案。根据2014年定增预案,公司募集资金2.1亿元投向市场前景较好的小间距和户外表贴LED显示器件扩产项目,项目将增加户内小间距LED显示屏器件产能36亿PCS,增加户外表贴LED显示屏器件30亿PCS,项目达产后,预计可实现年销售收入4.6亿元,税后净利润5200万元。LED显示屏器件是公司传统业务,技术与规模居国内首位,募投项目的实施,进一步强化公司在该领域的市场地位。

　　LED显示器件市场前景广阔。2013年,中国LED显示屏市场规模241亿元,高工预计未来几年将维持10%的增速。户外表贴LED显示屏凭借视角广、对比度高、易于自动化生产等优点广泛应用于城市广场、政府项目、商业中心等,成为未来户外视频显示系统的发展主流方向。小间距LED显示屏以维护成本低、无缝拼接、视觉效果好、寿命长等优点,呈现快速增长,并逐渐进入室内应用领域,根据LEDinside预计,2014-18年小间距LED显示屏市场规模复合增速将达到110%。

　　实际控制人变更,后续资本运作可期。目前,公司实际控制人为董事长王垚浩及其一致行动人,方案实施后,公司实际控制人将变更为广晟公司,最终控制人是广东省国资委。为避免同业竞争,广晟公司承诺适时将南和通讯的LED业务与资产注入上市公司,同时及时处理其他存在同业竞争的子公司。广晟公司拟以控股国星光电为契机,大力发展LED产业;同时,在条件成熟时,利用上市公司平台对优质资产进行整合,做大做强上市公司。

　　业绩预测与估值:我们预计公司2014-15年EPS分别为0.36元和0.54元,对应的PE为30X和20X。公司在LED显示屏器件领域具有技术与规模优势,将成为A股少有的国资背景LED上市公司,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动,LED产业发展不及预期,定增方案存在不确定性。

聚飞光电2014年半年报点评:1H14扣非后净利润增长超4成

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2014-08-26

　　结论与建议:得益于大中尺寸,智能手机行业快速增长、行业市占率提高,公司上半年营收增长近5成,扣非后净利润增长42%,并且2Q14净利润增速42%,较2Q14加快12个百分点,营收及净利润创出新高。公司业绩继续创出新高。展望未来,我们认为公司中大尺寸背光持续放量,并且小尺寸背光产品向智慧机和平板的转换顺利,而新的光学膜项目则有望依托公司背光客户资源优势形成新的业绩增长点。维持盈利预测不变,预计2014-2015年可实现净利润分别为1.8、2.3亿元,YOY为37.2%、29%,EPS为0.63元、0.82元;目前股价对应2014-15年PE分别为28.4、22倍。估值较低,给予“买入"的投资建议

　　2Q14营收创新高,毛利率持续提升:受益于LED行业景气回升,2014年上半年公司实现营收4.8亿元,YOY增长50.7%,实现净利润8365万元YOY增长36.6%,扣非后净利润8316万元,YOY增长41.5%,EPS0.3元。2Q14公司实现营收2.7亿元,YOY增长48.4%,实现净利润4584亿元,YOY增长42.4%,增速较1Q14提高12个百分点,2Q14公司营收与净利润均创出新高。上半年公司净利润快速增长主要缘于智能手机背光产品需求较快增长且公司市占率提升,并且公司大中尺寸背光产品放量,上半年该业务收入增长135%。

　　LED器件产能扩张、光学膜将形成新的业绩增长点:公司Led器件产能扩产将在3Q完成,届时将形成新的1400KK背光器件的产能规模,660KK照明器件产能,并且新成立的光学膜公司将依托公司在背光领域的客户优势,形成新的增长点,进一步推动公司利润增长。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.3亿元,YOY为37.2%、29%,EPS为0.63元、0.82元;目前股价对应2014-15年PE分别为28.4、22倍。给予“买入"的投资建议。

　　风险提示:LED器件价格继续大幅下滑,光学膜拓展低于预期。

　雪莱特:夯实成长基础,调整见效尚需时

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王力，卢婷 日期：2010-12-21

　　盈利预测与投资建议

　　公司目前正处于内部转型过程中,管理能力、销售能力仍待进一步提升,使得公司未来的成长性存在一定的不确定性,虽然从2010年前三季度情况来看明显有所好转,但一切成效需待2012年才有定论,因此我们暂不对公司进行评级,预计2010-2012年三年营业收入分别为3.81亿元、4.73亿元、6.14亿元,基本每股收益为0.08元、0.11元、0.17元。

　阳光照明:led带动盈利提升,联手巨头切入智能照明

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军,彭琦 日期：2014-08-22

　　节能灯下滑导致营收小幅成长,LED 比重上升带动盈利提升。

　　上半年公司收入15.24 亿元,同比增长4.07%,其中北美洲市场收入2.66亿,同比增长163%。归母净利润1.35 亿元,同比增长35.05%,扣非后归母净利润1.26 亿元,同比增长88.60%。我们认为:LED 业务快速增长与节能灯业务下滑的叠加效应使得整体小幅增长。上半年LED 收入6.48 亿元,同比增长60%以上,收入占比达到42%,带动了整体盈利能力提升。LED毛利率达到25%以上,公司整体毛利率22.85%,较去年提升4.08%。

　　三季度LED 业务有望集中放量,LED 灯具业务发展迅速。

　　我们看好公司LED 业务的长期发展:1)节能灯业务有所下滑主要的原因在于公司大客户的从传统照明转向LED 照明的战略性调整,因此14Q3开始公司LED 业务有望随着大客户调整节奏之后而大幅放量。2)公司LED灯具业务快速发展(占LED 比重超过30%),未来在光源灯具一体化趋势越来越明显的情况下,灯具比例将进一步提高,灯具附加值盈利性都好于光源,因此有望进一步提升公司盈利能力。3)公司在LED 智能化照明已经建立了专业团队,上半年已经与京东智能家居云平台合作,推出了阳光智能家居照明产品,未来将推进与阿里巴巴、小米等互联网巨头的合作。

　　代工行业地位稳固,自主品牌有望超预期,给予 “买入”评级。

　　公司上半年在产品开发、市场拓展、设备自动化等方面的储备将在未来行业竞争中逐步发挥作用。未来代工方面LOWE"S 等客户还将不断拉动公司收入成长;而自主品牌方面,公司除了在国内渠道建设的大力投入之外,年初还组建优秀的电子商务团队,因此也不乏超预期的可能。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.43/0.55/0.72 元,考虑到公司LED 照明行业内的地位以及公司优秀的管理和执行能力,继续给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　LED 行业景气低于预期,传统照明大幅下滑风险,大客户转单风险等。

鸿利光电:14年迎业绩拐点,多业务协同发展

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2014-02-25

　　行业景气方面,14 年LED 封装及应用行业呈良好发展势头。一方面,伴随LED 封装及应用产品价格以年均20%左右速度下降,未来三年LED 需求将呈快速增长态势;另一方面,经过12-13 年的行业竞争及需求波动,目前行业竞争格局趋于稳定,企业行为趋于理性。二者共同作用,行业未来趋向良性化发展方向。

　　公司运营方面,各项业务处于良好发展态势中。

　　LED 封装方面,公司以LED 照明产品为主,且寻求在背光领域的进一步拓展,会根据市场情况进一步进行产能适当扩充;

　　LED 汽车信号照明方面,会进一步加大国内外市场的开拓力度,当前阶段以内资汽车品牌为主要突破方向,业务进展情况良好;

　　LED 通用照明业务方面,国内主要以工程商为主,会进一步开拓国外的新兴市场;

　　合同能源管理方面,会在保证回款安全的前提下与莱帝亚的工程渠道相结合,一起承担LED 照明方面的工程,以此扩大公司的市场占有率。

　　盈利预测及投资建议。预计13-15 年公司EPS 分别为0.24、0.37、0.46元。14 年是公司重要业绩拐点年,考虑行业发展趋势良好,公司各项业务进展顺利,未来具备较高业绩弹性,首次给予“增持”评级。

　　风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降;需求增长慢于预期;原材料价格波动风险。

瑞丰光电:照明显示双扩产,多元化LED应用再继续

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2014-08-05

　　事件:公司拟使用自有资金投资照明LED(含EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED)和全彩LED,四个项目总投资金额达到4.3 亿,从而解决公司短期产能不足的问题,并进一步实现公司多元化LED 应用的发展战略。

　　扩充照明LED 产能应对以照明应用为核心驱动力的LED 高景气时代。本次公司拟投资三个照明LED 子方向,分别为照明LED-EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED,产能设计分别为240KK/月、30KK/月和700KK/月,预计于2016 年中完成达产。三个方向基本都符合了目前LED 照明市场未来的发展趋势,前景光明。

　　EMC 扩产先人一步,符合LED 照明时代潮流。所谓EMC 封装,指的是采用新的Epoxy 材料和蚀刻技术在Molding 设备的封装下的一种高度集成化的框架形式。环氧膜塑材料的力学、粘结和耐腐蚀性能优异,固化收缩率和热膨胀系数小、尺寸稳定性好。工艺性好和综合性能佳的特点,使得它在LED 支架领域得到了越来越多的应用。采用环氧树脂的EMC 封装,不但可实现大规模生产,降低生产成本,设计灵活,尺寸可设计,更小、易切割。还可以在很小的体积上驱动很高的瓦数,将原有产品性能提升一倍以上,从而压低成本。随着一线企业不断加大投入,我们相信EMC 的优势会越来越突出,成为未来LED行业主流封装形式之一。

　　LED 灯丝灯泡有望打开家庭照明广阔空间。所谓LED 灯丝灯,指的是用LED 的技术仿照白炽灯的形态制造而成的灯泡。从技术上来看,它没有采用铝基板,而是采用Si、玻璃、蓝宝石作为基底,看起来更像是COB 的异性封装,而透明的基底让“灯丝”在点亮时看起来就像白炽灯的钨丝四周发光。相比普通的LED灯泡,灯丝灯泡具有很多优势,例如普通LED 灯泡在不加其它光学原件前发光角度最大是180 度,灯丝灯泡可以实现360 度发光;普通LED 灯泡的外罩是半透明塑料制成,起到调光作用,而灯丝灯泡采用玻璃罩,透光率更高,减少了光能损耗,更加节能,发光效果可以同白炽灯媲美,也更加符合消费者的习惯。照明领域则正处于高速增长阶段,聚光灯、日光灯、路灯等LED 产品的渗透率都处于10%-15%之间。根据我国《半导体照明产业发展规划》,到2015 年,我国60W 以上普通照明用白炽灯全部淘汰,LED 功能性照明产品市场渗透率达20%以上,LED 景观照明市场渗透率达80%以上。白炽灯替代、节能照明、智能照明等趋势推动LED 照明未来2-3 年的高景气,我们非常看好公司此次扩产项目前景。

　　LED 全彩显示替代传统大屏拼墙趋势明确,户外广告应用或成蓝海。近两年,LED 显示技术逐步成熟,单颗LED 灯珠成本不断下降、发光效率不断提升、色度亮度更加均匀等特性使得LED 显示屏逐步在传统大屏拼墙市场攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等显示技术成为了不可逆转的趋势所在。LED 显示屏的高清晰度、高亮度、色彩绚丽等优势,创造了户外广告传媒商用市场,开启了LED 应用更大的市场空间。2013年中国LED 显示屏市场总产值约300 亿人民币,是LED 产业的主要应用领域之一,全球约80%的显示屏由中国企业生产,并销往全球。未来公司将不断在全彩显示领域扩大市场份额,前景可期。

　　规模效应和性价比成为公司应对激烈竞争的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源为主要收入来源,占到总收入的90%以上,然而由于照明产品市场竞争激烈、产品价格日趋下行,公司产品毛利率不断下滑,由16.9%降至13.2%。面对此情况,瑞丰光电作为LED 封装龙头利用超出同行的品质管理水平和进一步扩产带来的规模效应,有助于满足大客户对于LED 成品发光性能一致性和批量供应的需求,也有助于降低生产成本。

　　多元化LED 产品应用领域是公司矢志不渝的发展方向。公司通过扩产照明、LED 显示产能以及兼并收购等方式逐步确立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域LED 封装龙头的地位。目前科技产品发展迅猛,产品周期不断缩短,单一产品维持公司持久成长的可能性越来越渺茫,跨界多领域协同发展,利用新兴业务的高成长拉动公司跨越式发展成为了龙头公司的主流选择。

　　投资建议:此次投资项目收益将在2015、2016 年集中释放,预计2014-2016 年项目贡献净利润分别为656.60万、6551.76 万和1.30 亿元,分别增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我们预计2014-2016 年公司营收为10.2、18.2、25.9 亿元,EPS 分别为0.38、0.72、0.97 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:(1)项目投资将给公司短期业绩带来一定的压力,同时扩产项目形成的固定资产折旧直接影响到公司的当期经营业绩;(2)国内外市场环境多变,若投资项目产能释放过程中市场景气度低于预期,行业竞争加剧,公司将面临产能过剩,毛利率大幅下滑的风险。

　德豪润达:led助力扭亏为盈,下半年展望业绩前景光明

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2014-09-01

　　事项:报告期内,公司实现营业收入193,490.97 万元,比上年同期增长42.98%,其中,LED 行业实现营业收入10.43 亿元,比上年同期增长50.39%;小家电行业实现营业收入8.82 亿元,比上年同期增长35.30%。报告期内,实现归属于上市公司股东的净利润3,870.25 万元,比上年同期下降-23.36%,虽然净利润比去年同期有所下滑,但是扭转了今年一季度亏损的状况。

　　平安观点:

　　LED 垂直一体化助跑净利润扭亏为盈。

　　随着全国范围内LED 行业景气度不断上升,德豪润达作为国内唯一的LED 垂直一体化企业,今年来芯片、封装、应用全面开花,工艺的良率和业绩快速提升,助力公司扭转了今年一季度亏损的状况:芯片方面:引进台湾团队后,技术上不断改进,倒装芯片业务持续领先,6 月份在在广州发布的LED 倒装芯片"北极光"从整体性能上可居世界三强,已开始小批量出货;产能上持续释放,原58 台MOCVD 开工率为满水位,且6 月28 日新建成的扬州基地12 台MOCVD 已经开始进行LED 外延片的量产,年产近15万片。随着LED 芯片业务的成熟放量,公司成功于二季度实现扭亏为盈,预计全年营收可达11 亿元。

　　封装、应用方面:现40 条封测线稼动率呈现满水位,三月营收就已经超过2000万,在费用控制与材料成本降低的情况下等,预估净利率有机会达双位数,优于行业平均,将成为公司二季度扭亏为盈重要推手,预计14 年将有2.5 亿元的营收。LED 应用业务也有望贡献15 亿元的营收。

　　雷士渠道坚强支撑,三、四季度业绩前景光明。

　　公司在收购雷士照明后渠道效应显现,主要渠道商雷士照明在工程端和零售端有较高口碑,品牌价值全国领先,公司定增完成后,对全国拥有3000 网店的雷士照明持股27%并签署合作协议,已经在进行深度整合与合作。展望三、四季度,LED 业务在全球大势的驱动下将持续发力,凭借公司在LED 芯片上的技术优势以及收购雷士照明后的渠道优势,业绩将有大概率继续走高。目前公司LED芯片业务单月营收已达1.2 亿元,随着后续产能的继续爬坡以及渠道、市场的培育,公司有望接到更多的订单,LED 业务全年营收有大概率达30 亿元。

　　盈利预测。

　　我们预计公司14-15 年营收分别为44.5、63.2 亿元,对应EPS 分别为0.30、0.58 元,动态估值分别为27/14 倍。凭借着世界级制造设备与人才,搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场,我们看好公司在LED 照明时代的发展前景,下半年公司业绩前景光明,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:LED 渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。

　佛山照明:主营业绩高增长,昔日灯王焕生机

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2014-09-01

　　事项:报告期内,公司实现营业收入154,305.88万元,比去年同期增长27.71%,其中内销销售收入105,224.41万元,比去年同期增长19.51%,出口销售收入折合人民币49,081.47万元,比去年同期增长49.72%;利润总额22,891.85万元,比去年同期增长18.86%;归属于上市公司股东的净利润18,895.91万元,比去年同期增长23.46%。

　　平安观点:

　　半年报业绩复合预期LED业务高弹性凸显

　　14年上半年公司业绩表现良好,受益于LED放量增长,及广大渠道商的规模经济,在营收增长27.73%的情况下,营业成本仅增加24.28%,毛利提升2个点,达13.4%。同时,在政府节能补贴还未计入导致营业外收入大幅缩水的情况下,净利润仍有23.46%的高增长,公司业绩稳健性增强,正如我们之前所强调的,由于LED出厂价要远远高于荧光灯和节能灯,公司转型LED后业绩弹性非常大,而这已经在半年报中有所反应。业绩表现已经摆脱了之前历史遗留案件的负面影响。

　　照明元年已开启昔日灯王焕生机

　　在全球看来,LED照明发展趋势良好,欧美地区家庭照明快速渗透,大陆针对LED的国家层面新节能补贴也呼之欲出。同时,LED上游行业的激烈竞争也导致成本大幅下降,LED照明与节能灯价格差距继续缩小,台湾地区LED大厂今年上半年营收已创历年新高。预计在公用及商业照明场合由于光照时间长,LED省电效益明显,将成为最先爆发的领域,14年也就将成为我国家庭照明启动元年。另外,LED照明行业仍存在局部过度竞争情况,品牌、价格与渠道将成为最终取胜的重要手段,佛照作为传统照明龙头,拥有400多家专卖店,2000多家终端渠道商,以五金店和便利店为主,贴近家庭照明,物美价廉深入人心,而且公司转型LED照明意愿坚定,公司布局深远,将充分受益于LED行业快速发展的历史机遇。

　　盈利预测

　　我们预计公司14-16年营收为33.7、44.6、57.9亿元,归属于母公司股东的净利润为4.54、5.79、7.12亿元,对应EPS分别为0.46、0.59、0.73元,对应PE为24、19、15倍。我们坚定看好公司未来LED业务发展前景及自身渠道优势,未来有持续超预期可能,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:荧光灯行业增速下滑的风险;公司LED灯具业务增长不达预期的风险。

　洲明科技:小间距显示为盾,LED照明为矛

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴明鉴,李鹏 日期：2014-09-17

　　洲明科技专注LED 应用领域,全面布局LED 显示和LED 照明,有望充分享受LED 半导体技术革命所带来的市场快速增长。小间距LED 显示业务如同公司的“盾”,将是公司未来业绩高成长的保障;照明新模式则是公司的“矛”,当商业模式运作顺利后,有望打开广阔的市场,潜在空间巨大。在仅考虑内生增长的基础上,我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入11.12 亿、16.97 亿和27.29 亿;归属母公司净利润0.62 亿、1 亿和1.78 亿;对应每股收益分别为0.61、0.98 和1.75 元,首次覆盖给予买入评级,目标价44.19 元,基于45 倍2015 年市盈率。