国星光电业绩增长符合预期 持买入评级

　　[摘要]

　　结论与建议：

　　公司发布业绩快报，2014公司营收、净利润分别增长35%和28%，反映出行业景气持续及公司规模效应提升。展望未来，广东国资成为公司实际控制人实力进一步增强，有利于其在长期的行业竞争格局中占据制高点，同时，小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目将持续推动公司业绩增长。

　　我们预计公司2015-2016年净利润2015-2016年净利润1.7亿元、2.2亿元，YOY分别增长20.2%、25.2%，EPS分别为0.40、0.51元，PE30.7和24.6倍，考虑到公司产能较快扩展并且景气持续向上确定性较高，给予“买入”的投资建议。

　　2014业绩增长迅速：公司发布快报，受益于LED器件及组件产品需求的持续增长，2014年公司实现营收15.4亿元,YOY增长35%;实现营业利润1.26亿元，YOY增长43.8%,实现净利润1.45亿元,YOY增长28.1%,EPS0.34元。

　　其中，第4季度单季公司实现营收4.1亿元,YOY增长24.8%，实现营业利润1606万元，YOY下降34.8%,实现净利润4432万元，YOY增长14.3%。公司业绩基本符合预期。从营业利润情况来看，公司全年盈利能力相对2013年略有提升，4Q14受到LED封装及照明行业产品降价以及资产减值影响略有下降，但受益于获得高新技术企业认证，4Q14净利润仍然较快提升。展望2015年，我们认为行业需求依然处于快速增长阶段，预计公司产能利用率仍将保持高位，公司依托器件及组件的规模优势依然可以保持毛利率水平的相对稳定。

　　切入小间距LED市场，利润可观：根据行业数据：小间距LED显示有望分阶段地、全部或部分地替代原有室内大屏幕显示技术并填补技术空白，潜在市场空间数百亿乃至千亿级别，预计2014-2018年间，小间距LED显示产品的市场规模复合增速将达到110%，公司计划投资2.1亿元用于项目建设，周期为36个月，达产后净利润5216万元，内部收益率19.2%，利润可观，将推动公司未来业绩的持续增长。